四大礦山2018年1季度產量跟蹤：本部分依次分析了四大礦山1季（jì）度，總（zǒng）體產量以及（jí）部分主要品種的產量情況。由於四大礦山均處於南半球，1季度（dù）產量有明顯的季節性下滑，環比2017年4季度下降8.9%。而同（tóng）比2017年1季度，仍有溫（wēn）和（hé）的增長。主要來自（zì）力拓和（hé）必和必拓的增量，使得四（sì）大礦（kuàng）山合計，2018年1季度產量同（tóng）比增長1.1%。
2018年（nián）2季度產量預估：由於1季度（dù）產量環比下滑，為了完成全（quán）年計劃（huá）目標，天氣恢複正常（cháng）後（hòu），四大礦山均有（yǒu）追趕年度目標的壓力，2季度產量將有明顯（xiǎn）的環比回升，總量約3300萬噸。特別是淡水河（hé）穀（gǔ），由於1季度暴雨影響產量，而2018年產量目標維（wéi）持3.9億噸不變，導致後3個季度，增產壓力較大。
另外需要特別（bié）說明的是必和必拓。2018年4月，有新聞（wén）稱，必（bì）和必拓將2018財年（nián）產量目標（biāo）從2.75-2.8億噸，降（jiàng）至2.72-2.74億噸。必和必拓之所以調降產量目（mù）標，主要由於2017年6月的火災，導致必和必拓2017年3季度（屬於2018財年（nián））產量出現意外下滑（huá），先前製定的2018財年目標難（nán）以完（wán）成。根據下調後的產量目標推算，必和必拓2018年2季度環比1季度，仍有（yǒu）約400萬噸的增量釋放。
FMG成（chéng）本估算：根據FMG2018年1季（jì）度最新C1成本13.14美元/噸。加上海運費、管理（lǐ）費用、稅費（fèi），扣除水分、折算品（pǐn）位之後，估算FMG目前62%品位、到岸（àn）幹噸成本為（wéi）44.8美元/噸。折合盤麵約362元/噸。
四大礦山作（zuò）為鐵礦石海運市場最大的供（gòng）應商，其產量變動對供應影（yǐng）響巨大。本專題將跟蹤四大礦山的產量情況，預估未來產量變動。同時，四大礦山中，FMG由於產品以低品礦為主，在（zài）目前價差水平下，折（shé）合62%品位（wèi）下成本較高，我們也將跟蹤（zōng）FMG的成本變動情況。
一、四大礦山一季度產量跟蹤
（一）淡水河穀
2018年1季度，淡（dàn）水河穀合計產量8195萬噸。同（tóng）比2017年1季度，下降4.9%，環比（bǐ）2017年（nián）4季度（dù）下降12.2%。其（qí）中（zhōng），北部係統產（chǎn）量4060萬（wàn）噸，同比（bǐ）2017年1季度，增長（zhǎng）12.9%，東南部係統產量2221萬噸，同（tóng）比2017年（nián）1季度，下降21.1%，南部係統（tǒng）產量（liàng）1853萬（wàn）噸，同比2017年1季度（dù），下（xià）降13.8%。
由於巴西今年一季度暴雨較往年更為（wéi）嚴重（今（jīn）年1季度降雨指數1001mm，2017年同期為489mm），導致總體產量下滑明顯。同時（shí），注意到其產品結構正在（zài）快速（sù）調整。東南部（bù）係統和南部（bù）係統的（de）低品質鐵礦產量，下滑最為明顯。而北部係統得益於S11D項目的繼續提產，產量同（tóng）比增幅（fú）達12.9%。預計今年，這（zhè）一趨勢將持續（xù）下去，總量（liàng）提升的背景下，產品（pǐn）品質也同時提高（gāo）。
（二）力拓（tuò）
2018年1季度，力拓合計（jì）產量8715萬噸。同比2017年1季度，增長6.9%，環比2017年4季度下降5.8%。其中，皮爾巴拉地區產量8312萬（wàn）噸，同比（bǐ）2017年1季度，增長7.7%，加拿大公司精粉、球團產（chǎn）量合計403萬（wàn）噸，同比2017年1季（jì）度，下降8.3%。
2018年（nián）1季度，同樣因為南半球天氣因素，力拓產量環比2017年（nián）4季度有所（suǒ）下（xià）滑。不過，由於銀草山（Slivergrass）礦區在2017年底投（tóu）產，2018年1季度產量，同比2017年1季度，增長7%，增（zēng）量較為明（míng）顯。主要品種方麵，PB粉2018年1季度產量3556萬噸，同比增長8.6%，PB塊產量2483萬噸（dūn），同比增長（zhǎng）5.1%。總體（tǐ）看，力拓產量繼續穩步釋放。
（三）必（bì）和必拓（tuò）
2018年1季度，必和必拓產量合計6705萬噸，環比2017年4季度下降6.4%，同比2017年1季（jì）度增長7.8%。必和必拓占股產量5769萬噸，同比2017年1季度增長（zhǎng）7.7%。主要礦區方麵，紐曼產量1641萬（wàn）噸，環比2017年4季度下降10.4%，同比2017年（nián）1季度增加0.8%。金步巴產（chǎn）量467萬噸，環比2017年4季度（dù）增（zēng）長1.9%，同比2017年1季度下降3.2%。
與力拓情況類似，一季度產量因天氣（qì）因素環比2017年4季度下滑，但同比保持7%以上增長。
（四）FMG
2018年1季度，FMG產量合計（jì）4160萬噸，環比（bǐ）2017年4季度下降12.4%，同比2017年1季（jì）度下降6.9%。FMG發運量3870萬噸，環比（bǐ）2017年4季度下降4.4%，同比2017年1季度下降2.3%。
由於FMG產品以低品礦（kuàng）為主，在（zài）目前的高低品價差下，遭受了巨大的折扣（kòu）。使（shǐ）得FMG經營壓力在四大礦山中最為明顯。本報告第三部分，也將（jiāng）對FMG目前的（de）成本，進行（háng）測算。
（五）四大礦山合計（jì）
四大礦山合計產量情況，如圖5所示。總體看，由於四大（dà）礦山（shān）均處於南半球，1季度產量有明顯的季節性下滑，環比2017年4季度下降8.9%。而對比2017年1季度（dù），仍有溫和的增長。主（zhǔ）要來自力拓和必和必拓的增量，使得四大礦山總體產量同比增（zēng）長1.1%。
二、2018年2季度產量預測
本部分對四大礦（kuàng）山2018年2季度（dù）產量進行（háng）預估。力拓、必和必拓、FMG按照財年來規劃（huá）生產（chǎn）計劃。其財年為（wéi）7月1日至次（cì）年的6月30日。目前處於2018財年當中，即日曆年的2017年（nián）3季度至2018年2季度。由（yóu）於2017年3季度至2018年1季度的產量（liàng）均已公布，根據其財年的產量目標，即可預估2018年2季度的產量。另外，FMG生產計劃以發運量為目標，因此，本部（bù）分（fèn）也是預估的發運量數據。淡水河穀按照日曆年製定生（shēng）產（chǎn）計劃，我們扣除1季度產量（liàng）後，以平均值預估剩餘3個季度的產量（liàng）。
根據上述方法，預（yù）估2018年2季度，四（sì）大礦山產量情況如圖6所示。
從圖6結果（guǒ）可以看出（chū），由於1季度產量環比下滑（huá），為了完成全年計劃目標，天氣恢複正常（cháng）後（hòu），四大礦山均（jun1）有追趕年度（dù）目標（biāo）的壓力，2季度產（chǎn）量將（jiāng）有明顯的環比回升，總量約3300萬噸。特別是淡水河穀，由於1季度暴雨影響產量，而（ér）2018年產量（liàng）目標維持3.9億噸不變，導致後3個季度，增產壓力較大。
另（lìng）外需要特別說明的（de）是必和必拓。2018年4月，有新聞（wén）稱，必和必拓將2018財年產量（liàng）目標從2.75-2.8億噸，降至2.72-2.74億噸。引發市場（chǎng）對於必和必拓是否將要減產的預（yù）期。事（shì）實上，必（bì）和必拓之所以調降產量目標，主要由於2017年6月，位於紐曼礦區的（de）威爾（ěr）巴克山(MountWhaleback)發生火災，影響紐曼粉產量約300萬噸。火災導致必和必拓2017年3季度（屬於目前的2018財年）產（chǎn）量出現意外下滑，先前（qián）製定的2018財年目標難以完成。因此，必和（hé）必拓下調產（chǎn）量目標，主要是對既有事件的追溯。根據下調後的產量目標推算，必和必拓2018年2季度仍有約400萬噸的（de）增量釋放。
三、FMG成本估算
如前文所述，FMG產品以低（dī）品礦為（wéi）主（zhǔ），在目前的高低品價差下，遭受了巨大的折扣。使得FMG經營壓力在（zài）四大礦山中（zhōng）最為明顯，可以看做四大（dà）礦山中的邊際供應。而且相比其他邊際供（gòng）應的中小礦山，FMG產（chǎn）量巨大，對於價格（gé）的影響力也（yě）就更為明顯。因（yīn）此，本部（bù）分估（gū）算一下FMG的完全成本，供投資者參考。
FMG財報一般公布C1成本，這個成本包括（kuò）了開采成本、國內運輸成本、港口（kǒu）成本（běn）等等，相（xiàng）當於離岸的現金成本。根據2018年1季度（dù）報告，FMG最新的C1成本為13.14美元/濕噸。
在離岸成本基礎上，還需要加上海運費、管理費用、稅費，得出到岸的完全成本。海（hǎi）運費目（mù）前西澳大利亞至中國約7.7美元/噸，但國際油價仍在繼續上（shàng）漲，海運費也（yě）可能繼續上行，我（wǒ）們按照8美元/噸估（gū）算。管理費用方麵，根據FMG半年報，2018上半（bàn）財年，總（zǒng）管理費用3100萬美元，除以期間的總運量（liàng）8450萬噸，平均管理費用0.37美元/噸。稅費（government royalty）是按照FOB價格的7.5%進行征收（shōu）。我們以最新普氏指數（shù），減（jiǎn）去運費，乘以FMG折扣，估算FMG銷售價格，再按7.5%的稅率，得到（dào）稅費約2.7美元/噸。加總起來，到岸完全成（chéng）本為24.2美元/噸。
這個到岸成本是濕基（未扣除水分）、未折算品位（wèi）的成（chéng）本（běn）。按照10%的水分，以及目前的折扣水平，折算FMG目前62%品（pǐn）位、到岸幹噸（即與普（pǔ）氏指數一致的（de）口徑）成本為44.8美元（yuán）/噸。折合盤麵約362元/噸。
關鍵詞：鐵礦石（shí）,礦山,鐵礦（kuàng）石產量
