四大礦山2018年1季度產量跟蹤：本部分依次分析（xī）了四大礦山1季度，總體（tǐ）產（chǎn）量以及部分（fèn）主要品種的產量情況。由於四（sì）大礦山均處於南半（bàn）球，1季度（dù）產量（liàng）有明顯的季（jì）節性下滑，環比2017年4季（jì）度下降（jiàng）8.9%。而同比2017年1季度，仍（réng）有溫和的（de）增長。主要來自力拓和必和（hé）必（bì）拓的增量，使得四（sì）大礦山合計（jì），2018年1季度產量同比增長1.1%。
2018年2季度產量預估：由於1季度產（chǎn）量環比下滑，為了完成全年計劃目標，天（tiān）氣恢複正常後，四（sì）大礦山均有追趕年度目標的壓力，2季度產量將有明顯的環比回升，總量約3300萬噸。特別是淡水河穀，由於1季度暴雨影響產量，而2018年（nián）產量目標維持3.9億噸不變，導致後3個季度，增產壓力較大。
另外需要特別說明的是（shì）必和必拓。2018年4月，有新（xīn）聞（wén）稱，必和（hé）必拓將2018財年（nián）產量目標從2.75-2.8億噸，降至2.72-2.74億噸。必和必（bì）拓之（zhī）所以調降產量目標，主要由於2017年6月的火災，導致必和必拓（tuò）2017年3季度（屬於2018財年）產量出現意外下（xià）滑，先前製定的2018財年目標難以（yǐ）完成。根據（jù）下調後的產（chǎn）量目標推算，必和必拓2018年2季（jì）度環比1季度，仍有約400萬噸的增量釋放。
FMG成本估算（suàn）：根（gēn）據FMG2018年1季（jì）度最新C1成本13.14美元/噸。加上海運費、管理費用、稅費，扣除水分、折算品位之後，估算FMG目（mù）前62%品位、到岸幹噸成本為44.8美元/噸（dūn）。折合盤麵約362元/噸。
四（sì）大礦山作為鐵（tiě）礦石海運市場最大的供應商，其產量變動對（duì）供應影響巨大。本專（zhuān）題將跟蹤四大礦山的產量情況，預估未來產量變動。同時，四大礦山中，FMG由（yóu）於產品以低品礦為主，在目前價差水（shuǐ）平下，折合（hé）62%品位下成本（běn）較高，我們也將跟蹤FMG的成本變動情況。
一、四（sì）大礦山一季度產量跟（gēn）蹤
（一）淡水河穀
2018年1季（jì）度，淡水河穀合計產量8195萬噸。同（tóng）比2017年1季度，下降4.9%，環比2017年4季度下降12.2%。其中，北部係統產量4060萬噸，同比2017年1季度，增長（zhǎng）12.9%，東南部係統產量（liàng）2221萬噸，同比2017年1季度，下降21.1%，南部（bù）係統（tǒng）產量1853萬噸，同比2017年1季度，下降13.8%。
由於巴西（xī）今年一季度暴雨（yǔ）較往（wǎng）年（nián）更為嚴重（今年1季度降雨指數1001mm，2017年同期（qī）為489mm），導致總體產量（liàng）下滑明顯。同時，注意到（dào）其產品結構（gòu）正在快速調整。東南部係統和南部係統的低品質鐵礦產（chǎn）量，下滑最為明顯。而北部（bù）係統得益於S11D項目的繼（jì）續提產，產量同比（bǐ）增幅達12.9%。預計今年（nián），這一趨勢將持續下去，總量提升的背景下，產品品質也同時提高。
（二）力拓
2018年1季度，力拓合（hé）計產量（liàng）8715萬噸。同比2017年1季度，增長6.9%，環比2017年4季度下降5.8%。其中，皮（pí）爾（ěr）巴拉地區產量8312萬噸，同比2017年1季度，增長7.7%，加拿大公司精粉、球團產量合計403萬噸，同比2017年1季度，下降8.3%。
2018年1季（jì）度，同樣因為南半球天氣因素（sù），力拓產量環比2017年4季度有所下滑。不過（guò），由於銀草山（Slivergrass）礦區在2017年底投產，2018年1季度產量，同比2017年1季度，增（zēng）長7%，增量較為（wéi）明顯。主要品種方麵，PB粉2018年1季度產量3556萬噸，同比增長8.6%，PB塊產（chǎn）量2483萬噸，同比增長5.1%。總體看，力（lì）拓產量繼續穩步釋放。
（三）必和（hé）必拓
2018年1季度，必和必拓產量合計6705萬噸，環（huán）比（bǐ）2017年4季度下（xià）降6.4%，同比2017年1季度增長7.8%。必和必拓占股產量5769萬噸，同（tóng）比2017年1季度增長7.7%。主要礦區方麵，紐曼（màn）產（chǎn）量1641萬噸，環比2017年4季度下降10.4%，同比2017年1季度增加0.8%。金步巴產量467萬噸，環比2017年4季度增長1.9%，同比2017年1季度下降3.2%。
與力拓情況（kuàng）類似，一（yī）季度產（chǎn）量因天氣因（yīn）素（sù）環比2017年4季度下滑，但同比保持7%以上增長。
（四）FMG
2018年（nián）1季度，FMG產量合計4160萬噸，環比2017年4季度下降12.4%，同比2017年（nián）1季度下降6.9%。FMG發運量3870萬噸，環比2017年4季度（dù）下降4.4%，同比2017年1季度下降2.3%。
由於FMG產品以低品礦為主，在目前的高低品價差下，遭受了巨大的折（shé）扣。使（shǐ）得FMG經營壓力在四大（dà）礦山中最（zuì）為明顯。本報告第三部分，也將對FMG目前的成本，進行測算（suàn）。
（五）四（sì）大礦山合計（jì）
四大礦山合計（jì）產量情況，如圖5所（suǒ）示。總體看，由於四（sì）大礦山均處於南半球，1季度產量有明顯（xiǎn）的季節性下滑，環比2017年4季度下降8.9%。而（ér）對比2017年1季度（dù），仍（réng）有溫和的（de）增長。主要來自力拓和必（bì）和必拓的增（zēng）量，使得四大礦山總體（tǐ）產量同比增長1.1%。
二、2018年2季度產（chǎn）量預測
本部分對四大（dà）礦（kuàng）山2018年2季度產量進行預估。力（lì）拓、必和（hé）必（bì）拓、FMG按照財年（nián）來規劃生產計劃。其財年為7月1日至次年（nián）的6月30日。目前處於2018財年當中，即日曆年的2017年3季度至2018年（nián）2季度。由於2017年3季度至2018年1季度的產量均已公布，根據其財年的產量目（mù）標，即可預估2018年2季度的產量。另外，FMG生產計（jì）劃以發運量為目標，因此，本部分也是預估的發運量數據。淡（dàn）水（shuǐ）河穀按照日（rì）曆（lì）年製定生（shēng）產計劃，我們扣除1季度產（chǎn）量（liàng）後，以（yǐ）平均（jun1）值預估（gū）剩餘3個季度的產（chǎn）量。
根據上（shàng）述方法，預估（gū）2018年2季度，四大礦山產（chǎn）量情況如圖6所示。
從圖6結果可以看（kàn）出，由於1季度產量環比下滑，為了完成全年計劃目標，天氣恢複正常後，四大礦（kuàng）山均有追趕年度目標的壓力，2季度產量將有（yǒu）明顯的環比回升（shēng），總量約3300萬噸。特別是淡水河穀，由於1季度暴雨影響產量，而2018年產量目標維持3.9億噸不變，導致後3個季度，增產壓力較大。
另外需要特別說明（míng）的是必和（hé）必拓。2018年（nián）4月，有新聞稱，必和必拓將2018財年產量目標從2.75-2.8億噸，降至2.72-2.74億噸。引發市場對於必和必拓（tuò）是否將要減產的預期。事實上，必和必拓之所以調（diào）降產量目標，主要由於2017年6月（yuè），位於紐曼礦區的威爾巴克山(MountWhaleback)發生（shēng）火災，影響紐曼粉產量約300萬噸。火災導致必和必拓2017年（nián）3季度（屬於目前的2018財年）產量出現意外下滑，先前製定的2018財（cái）年（nián）目標難以完成。因此，必和必拓下調產量目標，主要是對既有（yǒu）事（shì）件的追溯。根據下調後（hòu）的（de）產量目標推算，必和（hé）必拓2018年（nián）2季度（dù）仍（réng）有約400萬噸的（de）增量釋放。
三、FMG成本估算
如前文所述（shù），FMG產品以低品礦為主，在目前的高低（dī）品價差下，遭（zāo）受了巨大的折扣。使得FMG經（jīng）營壓力在四大礦山中（zhōng）最為明顯，可以看（kàn）做四大礦山中的邊際供應。而且相比其他邊際供應的中（zhōng）小礦山，FMG產量巨大，對於價格的影響力也就更為明顯。因此，本部分估算一下（xià）FMG的完（wán）全成本，供投資者參考。
FMG財報一般公布C1成本，這個成（chéng）本包括了開采成本、國內運輸成本、港口成本等（děng）等，相當（dāng）於離岸的現金成本。根據（jù）2018年1季（jì）度報（bào）告，FMG最新的C1成本（běn）為13.14美元/濕噸。
在離岸成本基礎（chǔ）上，還需要（yào）加上海運費、管（guǎn）理費用、稅費（fèi），得出到岸的完全成本。海運費目前西澳大利（lì）亞至中國約7.7美元/噸，但國際油價仍在（zài）繼續上漲，海運費也可能繼續上行，我們按照（zhào）8美元/噸（dūn）估算。管理費用方麵，根據FMG半年報，2018上半財年，總管（guǎn）理費用3100萬美元，除以期間的總運量8450萬（wàn）噸，平均管理費用0.37美元/噸。稅費（government royalty）是按照（zhào）FOB價格的7.5%進（jìn）行征收。我們以最新普氏指數，減去運費（fèi），乘以FMG折扣，估算FMG銷售價格，再按（àn）7.5%的稅率，得（dé）到（dào）稅費約2.7美元/噸。加總起來，到岸完全成本為24.2美（měi）元/噸（dūn）。
這個到岸成本是濕基（未扣除水分）、未折算品位的成本。按（àn）照10%的水分，以及目前的折扣水平，折算（suàn）FMG目前62%品位、到岸幹噸（即與普氏指數一致的口徑）成（chéng）本為44.8美元（yuán）/噸。折（shé）合盤麵約362元/噸（dūn）。
關（guān）鍵詞：鐵礦（kuàng）石（shí）,礦山,鐵礦石產量
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